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　　财联社6月11日讯（记者 周晓雅）备受关注的“存款搬家”现象出现了吗？

　　民银研究在近日发布的研报中
，从银行理财的角度给出答案——开年以来，存量高息定存续作表现出较强韧性 ，大规模搬家理财的逻辑未能如期演绎 。

　　理财规模也在一季度出现下滑
，不过，公募基金依旧得到理财的逆势增配 ，甚至理财对公募基金的持有比例已经来到了新高的位置。为什么会出现这样的情况？前述机构也从低利率环境 、理财对基金委外的需求
、风险暴露等角度分享他们的看法
。

　　银行理财增配公募基金
，持有比例创新高

　　银行理财正大幅增配公募基金的情况，从银登中心数据可以窥见。数据显示 ，2026年一季度公募基金占比攀升至5.7%的历史新高水平
，较上年末提升0.6个百分点，投资规模增加约1300亿元至1.95万亿元 。

　　这一增配 ，还是在理财规模收缩背景下的逆势增配
。按银登中心口径
，截至2026年3月，理财存续规模录得31.91万亿元 ，存续规模当季净减1.38万亿元，同比多减约0.57万亿元
，呈现超季节性回落，反映一季度末资金回表压力或强于去年同期。

　　仅从绝对值来看 ，理财全部基金一季度末1.95万亿元的持仓规模
，也较上年末的1.82万亿元增长7.1% 。而具体到按理财机构披露前十大持仓，公募基金配置约4097亿元 ，较上年末的3917亿元增长4.6%
，前十大持仓变化或相对低估理财对公募基金增配幅度
。

　　为什么逆势增配？民银研究分析，在低利率环境下 ，存款、同业存单和短债等传统固收资产票息收益持续压缩
，同时净值管理面临严监管，理财对基金委外的需求进一步上升 ，包括但不限于依托公募基金进行久期管理 、波段操作
、间接增配权益等。事实上
，去年以来，银行理财已累计增配公募基金约1万亿元 。

　　分机构看 ，股份行理财机构为今年一季度的公募基金增配主力，其中
，国有行理财公募基金配置规模983亿元，较上年末增配39亿元 ，增速4.1%；还原全部持仓后配置规模或达4682亿元
，较上年末增配288亿元
。股份行理财公募基金配置规模2455亿元，较上年末增配282亿元 ，增速13%；还原全部持仓后配置规模或达1.17万亿元
，较上年末增配1582亿元。

　　“固收+ ”基金显著增配

　　具体来看，银行理财在对公募基金的前十大持仓中 ，债券型基金配置规模占主导地位
，且维持稳定增长，配置规模约3440亿元 ，较2025年末增长约7%
，占比约84% 。债券型基金中，又以中长期纯债基金为主要增配品类 ，前十大持仓中配置规模1534亿元，增加145亿元
，较2025年末增长约10%，占比44.6%
。

　　在民银研究看来 ，这反映在经历净值平滑严监管后
，理财对摊余成本法债基需求上升。另外，在一季度债市利率有所下行的背景下 ，理财对短债基金增配也较为显著
，但后续随着销售新规落地，短债基金增配或将趋缓 。

　　数据来看 ，短期纯债基金规模从566亿元增至704亿元
，增加137亿元，增速24.3%。

　　值得留意的是 ，理财对二级债基维持较强配置力度
，在纯权益基金减配的同时，二级债基显著增配 ，混合债券型二级基金规模从265亿元增至293亿元，增加28亿元
，增速10.7%；被动指数型债券基金规模从813亿元降至744亿元，减少69亿元 ，降幅8.5%
，被动指数债基配置性价比在弱化
。

　　而混合型基金在一季度迎来银行理财的大幅增配，配置规模144亿元 ，较上年末增长60%
，占比从2.3%提升至3.5%。

　　细分来看，灵活配置型为主要增配方向 ，前十大持仓中配置规模125亿元
，较2025年末增加52亿元，增速约72.4% ，在混合型中占比86.6% 。偏债混合型规模从7.7亿元增至9.9亿元
，增加2.2亿元，增速 29.1%
。

　　对此 ，民银研究认为，相较于偏股混合以及纯权益基金
，灵活配置型基金优势在于能够提供更多的仓位调整的弹性空间，而理财相较于偏债混合更偏好二级债基 ，偏债混合型基金的绝对增量有限。

　　至于偏股混合型
，理财对这类产品的持仓规模从10.2亿元降至9.4亿元，减少0.8亿元 ，降幅7.8% 。被减配的还有股票型基金、货币型基金 、QDII基金
、另类投资基金
，配置规模分别为86亿元、321亿元 、42亿元
、60亿元，分别减少12%、18% 、31%、11%
。

　　股基中的被动指数型基金规模从91亿元降至77亿元 ，减少14亿元
，降幅15.7%。民银研究认为，这或跟随开年以来被动宽基ETF的集中赎回趋势 。

　　“总体来看 ，理财对含权基金延续增配趋势
，但风险暴露或趋于审慎，增配方向以二级债基代表的低权益仓位产品为主 ，高权益仓位的偏股混合和股票型配置则呈现明显收缩
。
”该机构进一步分析，这趋势反映理财机构在收益增强与净值稳定之间更加注重风险平衡。

　　不过
，这一趋势，或许在二季度结束后还会有改变 。因为 ，民银研究提到
，4月跨季后资金回流迅速修复缺口，理财市场规模再次企稳
。

　　但由于大规模存款搬家至理财未能如期演绎 ，后续理财规模的增长仍有变数。数据显示
，一季度各项存款规模较上年末增长4.18%，其中零售定存规模较上年末增长5.36% 。

　　“前期市场或过度担忧定存到期后的资金流出压力 ，导致银行‘开门红’存款续作意愿凸显。”民银研究还解释
，同期理财净值表现偏弱，权益市场波动增加对固收+产品净值也有所拖累 ，整体来看
，理财对低风险偏好存量定存资金的边际吸引力有限，高息定存大规模搬家至理财等资管产品的逻辑未能如期演绎
。