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　　来源：中国能源网

　　2026年1月30日
，北京奕斯伟计算技术股份有限公司（下称“奕斯伟计算
”）更新港股招股书，这是其继2025年5月30日递表失效后的二次冲刺 。作为京东方创始人王东升二次创业的核心载体 ，奕斯伟计算承载着“RISC-V架构第一股”的期待
，也背负着持续亏损
、客户集中的沉重包袱
。在兄弟公司西安奕材已登陆科创板并突破千亿市值的映衬下，这家聚焦RISC-V芯片研发的企业 ，能否在港股市场实现突围
，复刻京东方的传奇？其押注的开源架构赛道，又能否支撑起资本市场对其的估值想象？

　　二次递表：千亿“奕斯伟系 ”的芯片野心

　　奕斯伟计算的IPO之路 ，自始至终带着“王东升
”与“奕斯伟系”的鲜明标签。2019年
，在京东方执掌多年、被誉为“中国半导体显示产业之父 ”的王东升卸任后，转身投身芯片领域 ，重组创立奕斯伟集团，并分拆出西安奕材（硅片业务）与奕斯伟计算（芯片业务）两大核心主体 。2025年10月
，西安奕材顺利登陆科创板，募资超45亿元 ，截至2026年2月市值已突破千亿元。

　　此次奕斯伟计算二次递表
，由中信证券 、中信建投证券担任联席保荐人，与西安奕材共享核心保荐团队 ，背后更有IDG资本
、君联资本、国家产投基金二期等知名机构加持——截至招股书披露
，奕斯伟计算累计完成四轮融资，总额高达90亿元 ，股东阵容涵盖产业资本与财务资本
，彰显了资本市场对RISC-V赛道的谨慎看好
。

　　从股权架构来看，王东升通过奕明科技（持有奕斯伟集团52.4%股份）间接控制奕斯伟集团 ，再通过奕斯伟集团及员工持股平台奕理科技 、奕想科技
，合计持有奕斯伟计算31.55%股份，为实际控制人。值得注意的是 ，近半数员工参与持股计划，704名员工通过24个持股机构持有公司约14%股份
，人均持股40万股 。此外，中信证券作为联席保荐人 ，其全资子公司中证投资同时持有奕斯伟计算与西安奕材股份
，“投保双管齐下
”，成为奕斯伟系上市的最大赢家之一
。

　　业务布局：押注RISC-V ，在两大场景中突围

　　奕斯伟计算的核心定位
，是中国领先的基于RISC-V架构的芯片产品提供商，采用无晶圆厂（Fabless）模式 ，专注于智能终端芯片与具身智能芯片的研发
、设计与销售
，区别于X86、ARM两大主流架构，选择了一条更具开放性但也更具挑战性的赛道。

　　RISC-V作为开源架构 ，凭借无授权费用 、灵活可扩展
、低功耗的优势
，在物联网、边缘计算 、嵌入式硬件等领域快速渗透，但目前全球市场仍处于探索期 。根据弗若斯特沙利文数据 ，2024年全球RISC-V主控芯片市场规模达565亿元，预计2029年将突破4400亿元
，年复合增长率达39%
。

　　具身智能芯片市场规模2024年为2922亿元，2029年有望达8043亿元 ，赛道增长潜力显著。但与此同时
，RISC-V也面临生态薄弱、指令集兼容性不足的短板，尤其在车用电子等复杂场景中 ，竞争力仍不及成熟的X86
、ARM架构 。

　　奕斯伟计算的业务布局围绕两大核心场景展开：智能终端芯片与具身智能芯片
。其中
，智能终端芯片是当前的营收支柱，贡献了超过85%的收入 ，核心产品为人机交互芯片——2024年该产品以17亿元营收、5.7%的市场份额
，位列国内厂商第一，但领先优势微弱 ，仅比第二名多1亿元营收。

　　为抢占市场
，奕斯伟计算采取“以价换量”策略，人机交互芯片销量从2022年的6944万件增至2024年的1.11亿件 ，但平均售价从23.8元/片降至15.3元/片，直接影响了整体盈利能力 。

　　具身智能芯片则被视为未来增长引擎
，主要应用于汽车 、机器人及产业领域，分为互连芯片与计算芯片
。但目前该业务仍处于培育期 ，2024年业务毛利率仅为1.5%
，几乎贴钱运营。尽管2025年前三季度，具身智能芯片销量同比大幅增长 ，其中计算芯片销量增长430%
，但营收占比仍不足14% 。

　　截至2025年9月30日，奕斯伟计算已实现130余款系统级解决方案商业化 ，服务全球110多家客户
，是2024年中国RISC-V主控量产解决方案数量最多
、全定制解决方案收入最高的提供商，在细分赛道建立了一定的技术壁垒。此外 ，公司推出的RISAA（RISC-V + AI）生态技术平台
，融合自研IP模块与开放软件平台，试图通过生态建设弥补RISC-V的先天短板
。

　　财务困局：持续亏损、现金吃紧 ，依赖融资续命

　　与多数芯片初创企业一样，奕斯伟计算陷入了“高研发 、高亏损
、高依赖 ”的困境。招股书显示
，2022年至2024年，公司营收分别为20亿元、17.52亿元 、20.25亿元 ，波动幅度较小；但同期净亏损分别达15.70亿元
、18.37亿元、15.47亿元
，三年累计亏损近50亿元，2025年前三季度亏损进一步扩大至11.01亿元 ，累计亏损超60亿元 。

　　亏损的核心原因
，在于高强度的研发投入与低迷的毛利率
。2022年至2024年，奕斯伟计算的研发费用每年均维持在14亿元左右 ，研发投入占营收比重长期超过60%
，2023年更是高达82.5%，三年研发费用合计超42亿元。

　　与此同时 ，公司毛利率持续处于行业低位
，从2022年的25.9%骤降至2023年的15.4%，2024年虽小幅回升至17.7% ，但较行业头部企业仍有显著差距 。

　　毛利率低迷的背后，除了“以价换量
”策略
，还与存货积压 、产品迭代失败有关
。奕斯伟计算曾对早一代具身智能解决方案进行存货撇减，进一步拉低了盈利水平。分产品来看 ，作为营收主力的人机交互芯片毛利率持续下滑
，从2022年的24.1%降至2025年前三季度的16.7%；互连芯片长期处于负毛利率状态，计算芯片毛利率虽有改善 ，但营收占比过低
，难以拉动整体盈利 。仅有多媒体处理芯片因2025年承接定制服务，毛利率飙升至50%以上 ，但这种盈利水平难以持续
。

　　资金压力已成为奕斯伟计算的燃眉之急。2022年至2024年
，公司经营活动现金流持续为负，分别为-14.31亿元
、-12.51亿元、-7.81亿元；截至2025年9月末 ，账上现金及现金等价物仅为8.7亿元
，较2024年末的15.87亿元大幅缩水 。更为严峻的是，自2023年6月完成最后一轮30亿元融资后 ，奕斯伟计算仅在2025年4月获得2.5亿元注资，再无其他股权融资
。此次IPO募集的资金
，绝大部分将用于芯片研发与生态平台建设。

　　核心隐忧：客户高度集中，供应链话语权薄弱

　　除了财务亏损 ，客户高度集中是奕斯伟计算面临的另一大核心风险
，而这一风险与王东升的过往经历深度绑定 。招股书显示，2022年至2024年 ，奕斯伟计算来自最大客户京东方的收入占比分别为78.9% 、82.1%、76.8%
，三年合计贡献收入45.7亿元，占同期总营收的79%；2025年前三季度 ，这一比例虽降至67%
，但仍处于极高水平。

　　从表面上看，京东方与奕斯伟计算不存在直接股权关联——京东方通过参股北京芯动能（持有奕斯伟计算5.78%股份）间接持股 ，王东升仅持有京东方不到0.2%股份
，但双方的人员关联极为紧密
。奕斯伟计算的核心高管，包括董事长兼CEO米鹏
、总裁兼COO胡巍浩、董秘卜天等 ，均为王东升在京东方的老部下，这种团队关联使得双方的合作具有极强的粘性。

　　奕斯伟计算对外强调
，京东方是独立第三方客户，且自身是少数能大规模支持京东方全系列产品的合作伙伴 ，产品兼容性强 、转换成本高
，丢单风险可控 。但不可忽视的是，京东方2024年总采购额中 ，奕斯伟计算未能跻身前五大供应商
，这意味着在供应链博弈中，京东方占据绝对主导地位 ，奕斯伟计算在定价
、账期等方面缺乏议价权
。

　　更为关键的是
，“单客户依赖症”导致公司抗风险能力急剧下降。一旦京东方调整供应链策略、减少采购量，或自身经营出现波动 ，将直接影响奕斯伟计算的营收与现金流 。尽管2025年前三季度出现了第二家收入占比超10%的大客户
，但公司前五大客户收入占比仍高达91.8%，客户集中风险并未得到根本缓解
。

　　更值得警惕的是 ，公司还存在客户与供应商重叠的特殊情况。报告期内，奕斯伟计算的第二大客户B
，同时也是其最大供应商A——这家总部位于中国台湾省 、专注新材料的科技公司，自2019年起为奕斯伟计算供应硬件 ，2021年起
，奕斯伟计算开始向其销售解决方案 。2022年至2024年，公司对该客户的销售收入从0.76亿元降至0.23亿元 ，同比大幅减少68.49%
，同期对其采购金额也从3.6亿元降至2.09亿元，均呈逐年下降趋势
。对于这种供需重叠现象 ，公司仅表示交易基于公平原则
，定价与其他客户
、供应商一致，未做更多详细解释。

　　在供应链端 ，奕斯伟计算同样处于被动地位 。作为无晶圆厂企业
，公司依赖代工厂与封装测试服务商，前五大供应商采购额占比达50%左右
。其中 ，中芯国际作为核心代工厂，2025年前三季度采购额同比增长近六成
，但奕斯伟计算对中芯国际的账期已从预付30%转为全部预付，凸显了其在核心供应链中的弱势话语权；而疑似颀中科技的封装测试供应商 ，虽账期相对宽松
，但奕斯伟计算的采购额占其营收比重已超20%。

　　未来博弈：赛道机遇与生存挑战并存

　　奕斯伟计算的IPO，本质上是一场“赌赛道 ”的博弈——赌RISC-V架构能在未来打破X86、ARM的垄断 ，赌自身能在行业爆发前站稳脚跟 。从行业趋势来看
，RISC-V的渗透率正在稳步提升，2024年在智能终端市场的渗透率为1.3% ，预计2029年将增至11.8%；在具身智能市场的渗透率为6.4%
，2029年有望达19.1%，若行业如期爆发 ，奕斯伟计算作为早期布局者
，有望抢占先发优势。

　　此外，奕斯伟计算的技术积累与生态布局 ，也为其提供了一定的竞争力
。公司自研了覆盖32 、64位计算平台的系列化RISC-V内核矩阵，拥有130余款商业化解决方案
，在人机交互芯片领域占据国内领先地位；RISAA生态平台的建设，也有助于吸引合作伙伴 ，完善RISC-V生态
，弥补架构短板。同时，兄弟公司西安奕材的成功上市 ，为奕斯伟计算提供了供应链协同与资本市场背书
，若能实现硅片与芯片业务的联动，有望降低成本
、提升竞争力 。

　　但挑战同样不容忽视
。一方面 ，RISC-V生态建设仍需长期投入
，短期内难以撼动X86、ARM的主导地位，尤其在高性能计算 、高端车载电子等领域 ，奕斯伟计算仍面临技术瓶颈；另一方面
，公司持续亏损的局面短期内难以改变，若IPO募资不及预期 ，或行业爆发时间晚于预期，资金链断裂的风险将进一步加剧。此外
，客户集中
、供应链话语权薄弱等问题，也需要长期时间才能逐步解决 。

　　对于投资者而言 ，奕斯伟计算是一场“高风险、高回报
”的投资选择
。其背后有王东升的行业影响力 、RISC-V赛道的巨大潜力
，以及千亿奕斯伟系的支撑；但同时，持续亏损、客户集中
、技术路线不确定性等风险 ，也考验着投资者的耐心与判断力。