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　　来源：看懂经济

　　如果只看一眼民生银行2025年的成绩单
，你可能会觉得还不错。

　　营收1428.65亿元，同比增长4.82% ，在当前环境下
，这样的增速并不容易 。但再往下看：净利润只有306亿元，同比下滑5.37%
。

　　一边是“稳住了规模” ，一边却是“利润在往下掉 ”
，这份财报，从一开始就带着点“拧巴”。

　　更有意思的是 ，利润在下滑，但净息差却反而小幅抬升到1.40%；民生银行的转型已经走到第五年
，绿色金融、科技金融也都有进展，但回报率却还在往下走 。

　　这些信号拼在一起 ，会让人产生一种很微妙的感觉——民生银行好像在变
，但又没完全变
。

　　这份看起来有点“矛盾
”的财报，其实恰恰是理解民生银行当下状态的关键入口。

　　01　

　　“赚得更多” ，却“剩得更少 ”

　　先把最拧巴的问题拆开：营收在涨
，利润却在掉 。

　　1428.65亿元的营收，同比增长4.82% ，这背后不是没有支撑
。一方面是规模在扩
，一般性贷款较上年末增加729亿元，增幅1.7% ，在资产总额中占比54.95%
，提升0.8个百分点；另一方面，是结构在变 ，绿色贷款增长20.29%，科技型企业贷款余额增长9.66%
，这些新业务开始贡献增量。

　　从经营动作上看，民生并不消极 ，甚至可以说是有一定进攻性的 。但问题是
，赚到的钱，没有真正留下来。

　　核心变量 ，其实一个就是：信用成本在抬升
。2025年
，民生银行的信用减值损失达到约539亿元，同比大增18.64%。这笔钱 ，本质上就是在为过去几年积累的风险“买单
” 。

　　如果把视角再往下压一层
，其实能看到更具体的压力来源
。零售端的信用卡不良率从3.28%抬升到3.87%，说明此前扩张较快的消费金融开始进入风险释放阶段；而关注类贷款余额为1211.95亿元 ，同比上升69个基点
，逾期贷款总额同比增长3.05%，重组贷款同比增长9.9% ，风险化解的压力依然不小。

　　这就形成了一种很典型的状态：表面上银行在正常经营 、甚至在增长，但实际上
，当期利润正在被过去的风险持续侵蚀 。也正因为如此，管理层选择主动加大计提
、加快处置节奏 ，全年处置不良资产720亿元
，现金回收已核销资产88亿元——本质上是一种“把问题往前挪”的策略
。

　　从短期看，这当然不好看；但从长期看 ，这至少说明一件事——民生已经不再试图“拖 ”
，而是开始正面处理问题。只是，这个过程注定不会轻松 ，也不可能在一年之内结束 。

　　02　　

　　净息差逆势提升
，是“阶段性防守
”

　　再来看第二个关键矛盾：利润在掉，但息差却稳住了
。

　　2025年 ，民生银行的净息差是1.40%
，相比上一年微升1个基点。这个变化本身不大，但关键在于 ，在复杂环境下，它没有继续下滑
，反而稳住了 。

　　仔细看会发现，民生这一次并没有在资产端做太多激进动作 ，而是把重心放在了负债端
。最直接的体现
，负债平均成本率也从2.27%降至1.81%，降幅达46个基点；其中存款付息率较上年下降40个基点 ，达到1.74%
，这是净息差得以保持平稳的关键原因。

　　这种变化来自于存款结构的调整——活期存款余额较上年末增加326亿元，在存款总额中占比上升0.5个百分点；个人存款增长918亿元 ，占比提升1.9个百分点 。多拿低成本的活期资金
，少依赖高息定期，这是负债成本下降的关键。

　　与此同时 ，贷款投向也在做微调
，更多流向绿色、科技等相对收益更稳的领域
。结果就是，银行一边“少花钱” ，一边“尽量保证收益 ”，从而把息差托住。

　　但如果把这个逻辑再往前推一步
，就会发现一个不那么乐观的事实：这更像是一种精细化管理下的“防守成果
”，而不是盈利能力的明显提升 。

　　换句话说 ，1.40%的息差
，并不是因为民生突然“更会赚钱了”，而是因为它在成本控制上做得更细了
。这当然值得肯定 ，但也意味着
，它对外部环境的依赖依然很强。

　　03　　

　　转型在“换方向 ”，但还没“换引擎
”

　　把时间线拉长一点 ，其实更容易看清问题 。

　　民生银行过去几年的转型方向
，其实是非常明确的——从过去偏重地产和对公大客户，逐步转向绿色金融 、普惠金融和科技企业
。这条路 ，从监管导向到行业趋势
，本身是没有问题的。

　　从数据上看，民生也确实在推进这件事 。绿色贷款余额增速20.29%；科技型企业贷款增长9.66%；普惠型小微企业贷款余额增长2.25%；非息收入占比提升到29.92% ，非利息净收入同比增长13.67%，手续费及佣金净收入同比增长0.42%
。

　　这些都说明
，它在“换方向”这件事上，是有执行力的。但问题在于 ，方向换了
，并不等于动力就立刻跟上了 。

　　最直接的体现，就是回报率
。2021年民生银行的ROE还有6.59% ，到2025年已经下降到4.93%。这个变化
，其实非常说明问题——旧的盈利来源在减弱，新的盈利来源还不够强 。这也是为什么 ，民生看起来在转型
，但整体盈利质量却没有同步改善。

　　从这个角度看，现在的民生银行 ，更像是处在一个过渡阶段：它已经开始拆掉过去那套依赖高风险资产的增长模式
，但新的
、更加稳健的盈利引擎，还在培育之中
。

　　从业务结构的变化也能看到这一点——零售客户数增长6.46% ，私人银行客户数更是大增20.24%，但信用卡不良率的攀升、消费信贷的主动压降
，都说明零售板块的风险释放尚未结束；对公业务中，房地产业贷款余额较上年末减少79.96亿元 ，不良率下降1.40个百分点至3.61%
，融资平台业务余额同比下降23%，化债工作仍在推进。

　　结语

　　把这些线索串起来看 ，民生银行2025年的这份财报
，其实并不复杂，它只是把几个不同阶段的问题叠加在了一起 。

　　一方面 ，它还在为过去几年的风险付出代价
，这体现在利润的下滑上；另一方面，它也在努力把当下的经营稳住 ，比如通过负债管理托住息差；与此同时
，它又在试图为未来寻找新的增长路径，只是这些路径 ，还没有完全长成
。

　　对投资者来说，真正需要关注的
，是两件事：一是这些风险出清需要多久，二是新业务什么时候能够真正撑起利润。如果前者顺利 ，民生会变得更干净；如果后者成立
，它才会真正变得更有增长性 。

　　在那之前，民生银行大概率还会维持现在这种状态——在修复之中 ，也在试探之中
。